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紡織服裝2020年投資策略:關注高景氣品類和全鏈路提效

來源:織物社            時間:2020-02-16
轉載:紡織制造行業受國內外需求均不振影響業績壓力有所加大。以在成熟市場中成功實現第二曲線增長的優衣庫為案例,國內公司在精細化管理上仍有較大挖掘空間,結合消費變化,可關注在產品設計升級、全

紡織制造行業受國內外需求均不振影響業績壓力有所加大。以在成熟市場中成功實現第二曲線增長的優衣庫為案例,國內公司在精細化管理上仍有較大挖掘空間,結合消費變化,可關注在產品設計升級、全鏈路優化、訂單規模化、柔性供應鏈建設等方面持續推進的公司。

  行情和估值回顧方面,2019年以來港股運動服飾龍頭、波司登等行情表現亮眼、基本面和估值雙重抬升,A股行情表現低迷、估值處于歷史較低水平。

  短期:零售承壓背景下,關注高景氣細分品類和內生提效公司

  短期行業整體增速預計將繼續承壓,但存在結構性機會,亮點主要體現在:1)運動服飾品類高景氣預計仍可持續,一方面發達國家經驗顯示消費偏好持續以運動服飾為優先,消費升級促其增速長期跑贏服裝行業總體;另一方面,國內體育產業變遷、政策支持推動大眾體育普及,促體育相關消費持續繁榮。2)關注厚積薄發、內生提效公司,改革效益釋放有望強化競爭優勢、拉開與同業差距、并帶來業績的持續好轉,如產品年輕化效果顯著、實現內生二次增長的波司登。

  中長期:消費者變化加快,全鏈路提效勢在必行

  消費群體及其偏好變化加劇,實體店數字化創新、社交電商、低線城市、KOL帶貨等成為熱點,傳統品牌面臨全渠道/全市場/數字化改革升級的要求。另外,IP聯名款、潮鞋、國潮等概念走紅,年輕消費者支付意愿增強,但同時對產品的設計感、社交情感屬性、上新速度等帶來更高要求。


  投資建議

  行業整體基本面仍承壓,建議關注三條投資主線:1)短期基于運動服飾品類基本面表現靚麗、高景氣有望延續,推薦龍頭安踏體育、李寧及相關產業鏈龍頭公司申洲國際、運動時尚標的比音勒芬,另外可關注品牌升級成功、實現內生二次增長的波司登;2)防御角度可關注低估值、高分紅、行業地位突出的海瀾之家、地素時尚、中國利郎、魯泰A等;3)中長期,從品類角度建議關注景氣度持續較高的運動服飾品類安踏體育、李寧、比音勒芬,童裝品類森馬服飾;基于優衣庫第二曲線的成功經驗,認為性價比定位在較長經濟周期中具有相對更強的生命力和結構性機會,結合行業地位、消費者變化特征、國際龍頭案例和全鏈路精細化管理進度,建議持續關注海瀾之家、森馬服飾、開潤股份、南極電商等標的。

  風險分析

  宏觀經濟增速下行、終端消費持續疲軟;匯率波動;棉價下跌或大幅波動。

 
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